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　　马棕12月高频产值及出口边沿利多闪现，叠加美国45Z税收抵免规矩提交审阅，以及文华产品指数向上打破，商场心情平缓支撑本周油脂在大起伏下滑后反弹。但是，依据马棕12月1-25日产值及出口状况核算，马棕12月仍有较大概率累库，季节性减产起伏欠安引致的去库缓慢预期，对短期以棕榈(7878,112.00,1.44%)油为首的油脂反弹动能带来约束，需继续重视马棕12月全月产值及出口体现。此外，亦需重视后期45Z税收抵免规矩落地后的美豆油(7630,36.00,0.47%)商场改变，若美国生柴赢利改进提振工厂质料备货，美豆油期价寻得底部支撑，亦将支撑国内以棕榈油为首的油脂体现。

　　在马棕12月1-15日降幅偏低的产值预估及环比大降的出口体现下，商场本来预期马棕12月库存将大概率累至300万吨，棕榈油商场心情因此遭到较大镇压。叠加微观商场心情欠安及美盘豆类弱势运转，这一度引致上星期棕榈油05向下跌破8300支撑，商场一片风声鹤唳。但是，本周马棕高频产值及出口数据边沿利多闪现，叠加美国45Z税收抵免传出音讯，以及文华产品指数向上打破，再度推进油脂反弹。

　　SPP(7664,-18.00,-0.23%)OMA估计马棕12月1-20日产值环比降7.15%，较前15日2.97%的降幅扩展，引发马棕产值预估下调。此外，船运组织ITS和Amspec别离估计马棕12月1-20日出口较上月同期增2.4%、降0.87%，较前15日的降15.89%、16.37%显着好转，令马棕12月累库至300万吨以上的概率大起伏下降，对棕榈油商场心情带来进一步平缓。但是，UOB及MPOA连续给出马棕12月1-20日5%-9%和7.44%的产值环比降幅，若12月下旬出口没再次出现显着好转而产值坚持近似的出产节奏，马棕12月仍或许继续累库，这对棕榈油的进一步反弹动能带来按捺。

　　不仅如此，在扫除降雨扰动的状况下，若马棕12月产值环比降幅不到10%，对应的产值同比增幅将挨近20%，这仍是一个较大起伏。这或许意味着商场需从头审视对马棕产值的评价，劳动力及上肥改进对产值的提振或许是超出此前预期的，而对马棕产值预期的上调无疑将放缓其后期去库速度，令棕榈油价格的寻底时刻被延伸。

　　一个不太有利的景象是，棕榈油越是没有止跌企稳的痕迹，就越难招引需求国补库。在人口支撑的需求扩张布景下，印度的油脂需求年增幅达80-100万吨，2025/26年度面对油籽减产及期初库存低的局面，植物油进口需求毋需过分忧虑，但其收购节奏对短期棕榈油走势较大。现在印度收购对棕榈油价格的影响倾向负反馈，在下一年1月中下旬的斋月备货前，印度收购正反馈的构成或许仍需棕榈油本身企稳，马棕去库状况将非常要害。

　　咱们估计，若没有进一步利多出现，短期P05上方或将承压于8600邻近，而其下方支撑暂时看8300左右。后续的重视要害，除了各组织对马棕12月全月产值及出口预估之外，还有美国生柴45Z税收抵免落地状况及美豆油走势，这也将对包含棕榈油在内的油脂商场预期带来影响。

　　当时美国生柴方针三不确认性包含：2026-2027年RVO终案、SRE从头分配计划、45Z税收抵免发放规矩。近期EPA宣告将推延2026-2027年RVO终案至下一年1季度发布，令美豆油商场继续笼罩在巨大的不确认性中，价格体现随CBOT大豆(4521,-21.00,-0.46%)走弱出现弱势运转，一度对国内油脂商场心情带来进一步连累。

　　但是，本周商场忽然传来45Z税收抵免规矩已进入最终批阅阶段的音讯。据biodiesel magazine报导，2025年12月17日，美国财政部和国税局已将45Z清洁燃料出产税收抵免的拟议规矩提交至白宫办理与预算办公室检查，这是该规矩在揭露征求意见前的最终要害步骤。此次提交的规矩包含了核算排放因子、确认抵免额等要害辅导，标志着这一重要鼓励方针的落地进程进入了冲刺阶段。

　　今年初美国财政部发布针对《通胀减少法案》45Z条款的补助规矩后，该条款随后被从头修订于《大而美丽》减税法案，并对补助发放规矩作了较大调整。首要改变包含：约束2026年后的45Z抵免资历为美加墨来历的质料；撤销作物基质料（豆油、菜油(8340,2.00,0.02%)）的ILUC评价，令其可获得更高补助。但是，在发生如此严重的改变后，美国财政部却迟迟未能更新相应的补助发放规矩，令商场对补助能否发放及怎么发放发生必定疑虑，生柴工厂的出产积极性也在补助缺失导致的赢利恶化中遭到显着按捺。

　　若下一年初针对生柴出产商的45Z税收抵免发放规矩能及时落地，咱们估计这将显着改进美国生柴工厂赢利，对其出产及备货积极性进步将带来协助，这或有助于美豆油期价寻底进程的完毕，亦有望对国内以棕榈油为首的油脂商场体现带来支撑。

　　全体来看，马棕12月高频产值及出口边沿利多闪现，叠加美国45Z税收抵免规矩提交审阅，以及文华产品指数向上打破，支撑本周油脂在大起伏下滑后反弹。但是，马棕12月库存虽或许累不上300万吨，当时高频数据亦难指向去库，这对短期棕榈油为首的油脂反弹动能带来显着约束，需继续重视马棕12月全月产值及出口体现。此外，亦需重视后期45Z税收抵免规矩落地后的美豆油商场改变，若美国生柴赢利改进提振工厂质料备货，美豆油期价寻得底部支撑，亦或许对国内油脂走势带来支撑。估计P05首要价格动摇区间8300-8600，Y05首要价格动摇区间7600-7900。